Nvidia-Aktie vor Ergebnissen kaufen, verkaufen - oder ist sie fair bewertet?

• Fair Value-Schätzung: $125,00
• Morningstar Rating: ★★★
• Economic Moat: Breit
• Morningstar Rating der Unsicherheit: Sehr hoch

Datum der Ergebnisveröffentlichung

• Mittwoch, 28. Mai, nach US-Börsenschluss

Was Sie bei den Nvidia-Ergebnissen für Q1 beachten sollten

China, Zölle und die Geopolitik stehen im Vordergrund.

• Nvidia hat eine Abschreibung in Höhe von 5,5 Mrd. USD auf H20-Bestände für Chips für künstliche Intelligenz angekündigt, die für China bestimmt waren. Hintergrund sind die US-Restriktionen, die den Verkauf dieser Teile blockieren. Wir werden versuchen, einen Einblick in Nvidias Gegenwind aus dem verlorenen China-Geschäft zu bekommen, sowie die nächsten Schritte (falls es welche gibt), um das China-Geschäft in Zukunft zu retten.
• Andererseits dürften die Abkommen der USA mit Saudi-Arabien und den Vereinigten Arabischen Emiraten die KI-Ausgaben in den kommenden Jahren in die Höhe treiben, und wir werden uns auch mit diesen neuen Entwicklungen befassen.

Anleger werden immer noch nach einem Quartal suchen, in dem sie einen Gewinn erzielen.

• Nvidia hat eine gesunde Serie von Ergebnissen veröffentlicht, die über den eigenen Quartalsprognosen liegen, während die Prognosen für das kommende Quartal über den FactSet-Konsensschätzungen liegen. Allerdings sind diese “Beats” weniger beeindruckend als zu Beginn der KI-Welle vor ein paar Jahren. Die Konsensschätzungen scheinen das Wachstum von Nvidia eingeholt zu haben.
• Lieferbeschränkungen bleiben die Obergrenze für Nvidias Gewinne in den Vereinigten Staaten, während wir einen Einblick in die Einnahmen in China und den zukünftigen Gegenwind, der durch noch strengere Beschränkungen entstehen könnte, erhalten möchten.

Nvidia hat den besten Überblick über KI.

• DeepSeek und das gerüchteweise Ende der Skalierungsgesetze waren zwei technologiebezogene Entwicklungen, die vor einem Quartal Zweifel an den Aussichten von Nvidia aufkommen ließen. Beide scheinen bis heute keinen ernsthaften Gegenwind darzustellen. Wir gehen nicht davon aus, dass neue technologische Entwicklungen die Quartalseinnahmen von Nvidia gefährden, aber wir glauben, dass Nvidia besser als jedes andere KI-Unternehmen weiß, wohin die Reise geht. Deshalb schätzen wir die Erkenntnisse des Unternehmens.

Unsere Fair Value-Schätzung für Nvidia liegt bei 125 USD. Wir bewerten das Unternehmen mit einem Wide Moat.

• Wir sehen im Moment kein Risiko für Nvidias wirtschaftlichen Burggraben.
• Wir bewerten Nvidia mit einer sehr hohen Fair Value-Unsicherheit, da die generative KI noch in den Kinderschuhen steckt und die Geopolitik das Bild ein wenig trübt.
• Mit einem Kurs von 135 USD erscheinen uns die Aktien leicht überbewertet, aber wir räumen ein, dass es bei Nvidia ein fundamentales Aufwärtspotenzial geben könnte, wenn China nicht mehr so besorgniserregend ist und/oder wir langfristig eine stärkere KI-Nachfrage in den USA und anderswo erwarten.

Nvidia-Aktienkurs

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Fair Value-Schätzung für Nvidia

Die Nvidia-Aktie ist bei einem 3-Sterne-Rating und damit im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 125 USD pro Aktie fair bewertet. Sie impliziert einen Eigenkapitalwert von rund 3 Billionen USD. Unsere Fair-Value-Schätzung impliziert ein Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis bereinigter Gewinne von 32 für das Geschäftsjahr 2026 (endet im Januar 2026, entspricht effektiv dem Kalenderjahr 2025) und von 26 für das Geschäftsjahr 2027 auf Basis der erwarteten Gewinne.

Unsere Fair Value-Schätzung und der Aktienkurs von Nvidia werden völlig von den Aussichten im Bereich der Rechenzentren (DC) und der KI-GPUs abhängen. Das DC-Geschäft von Nvidia hat bereits ein exponentielles Wachstum erreicht, das von 3 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2020 auf 115 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2025 ansteigt. Der DC-Umsatz ist nach wie vor durch das Angebot begrenzt, und der Umsatz wird in naher Zukunft steigen, wenn mehr Angebote verfügbar sind.

Der DC-Umsatz lag am Ende des Geschäftsjahres 2025 bei 35,6 Milliarden US-Dollar im Januar 2025 und einer jährlichen Run-Rate von 142 Milliarden US-Dollar. Wir modellieren einen Umsatz von 40 Mrd. US-Dollar im Quartal April 2025, was der Prognose entspricht, senken aber unsere Quartalsschätzung für Juli 2025 von 44 Mrd. US-Dollar auf 37,6 Mrd. US-Dollar, da Nvidia am Verkauf seiner H20-GPUs nach China gehindert wurde. Danach modellieren wir ein zusätzliches vierteljährliches Umsatzwachstum von etwa 4 Mrd. USD pro Quartal in den Quartalen Oktober 2025 und Januar 2026, da wir davon ausgehen, dass ein zusätzliches Chip-Angebot online gehen wird, um die unersättliche KI-Nachfrage zu befriedigen.

Lesen Sie mehr über die Fair Value-Schätzung von Nvidia.

Economic Moat-Rating

Wir weisen Nvidia einen breiten Economic Moat zu, dank der immateriellen Vermögenswerte rund um seine Grafikprozessoren und zunehmend auch der Umstellungskosten rund um seine proprietäre Software, wie z. B. seine Cuda-Plattform für KI-Tools, die es Entwicklern ermöglicht, Nvidias Grafikprozessoren zur Erstellung von KI-Modellen zu nutzen.

Nvidia war schon früh führend bei der Entwicklung von Grafikprozessoren, die ursprünglich für die Auslagerung von Grafikverarbeitungsaufgaben auf PCs und Spielkonsolen entwickelt wurden. Nvidia hat sich zum eindeutigen Marktanteilsführer bei diskreten Grafikprozessoren entwickelt (über 80 % Anteil laut Mercury Research).

Wir führen die Führungsposition von Nvidia auf immaterielle Werte zurück, die mit dem GPU-Design sowie der zugehörigen Software, den Frameworks und den Tools verbunden sind, die von den Entwicklern für die Arbeit mit diesen GPUs benötigt werden. Jüngste Einführungen wie die Raytracing-Technologie und die Verwendung von KI-Tensor-Kernen in Spieleanwendungen sind unserer Ansicht nach Anzeichen dafür, dass Nvidia seine Führungsposition bei den Grafikprozessoren keineswegs verloren hat. Ein kurzer Blick auf die GPU-Preise in den Bereichen Gaming und Rechenzentren zeigt, dass die durchschnittlichen Verkaufspreise von Nvidia oft doppelt so hoch sind wie die des engsten Konkurrenten Advanced Micro Devices AMD.

Lesen Sie mehr über den Economic Moat von Nvidia.

Finanzielle Stärke

Nvidia befindet sich in einer hervorragenden finanziellen Verfassung. Im Oktober 2024 verfügte das Unternehmen über 38,5 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und Investitionen, verglichen mit 8,5 Milliarden US-Dollar an kurz- und langfristigen Schulden. Halbleiterunternehmen neigen dazu, große Barbestände zu halten, um die Zyklen der Chipindustrie besser zu überstehen. Dies verschafft ihnen in Zeiten des Abschwungs ein Polster und die Flexibilität, weiterhin in Forschung und Entwicklung zu investieren, was für die Aufrechterhaltung ihrer Wettbewerbs- und Technologieposition notwendig ist. Die Dividende von Nvidia ist im Verhältnis zur finanziellen Gesundheit und den Zukunftsaussichten des Unternehmens praktisch unbedeutend, und der größte Teil der Ausschüttung des Unternehmens an die Aktionäre erfolgt in Form von Aktienrückkäufen.

Lesen Sie mehr über die Finanzkraft von Nvidia.

Risiko und Ungewissheit

Wir stufen Nvidia mit der Unsicherheitsstufe “Sehr hoch” ein. Unserer Ansicht nach wird die Bewertung von Nvidia von seiner Fähigkeit abhängen, in den Sektoren Rechenzentren und KI zu wachsen - im Guten wie im Schlechten. Nvidia ist Branchenführer bei GPUs, die für das Training von KI-Modellen verwendet werden, und hat einen großen Anteil an der Nachfrage nach Chips, die für KI-Inferenz-Workloads verwendet werden (bei denen ein Modell ausgeführt wird, um eine Vorhersage oder Ausgabe zu machen).

Wir sehen eine Reihe von Technologieführern, die um die führende KI-Position von Nvidia wetteifern. Wir denken, dass es unvermeidlich ist, dass führende Hyperscale-Anbieter wie Amazons AWS, Microsoft, Google und Meta Platforms versuchen werden, ihre Abhängigkeit von Nvidia zu verringern und ihre Halbleiter- und Software-Lieferantenbasis zu diversifizieren, einschließlich der Entwicklung eigener Lösungen. Googles TPUs und Amazons Trainium- und Inferentia-Chips wurden mit Blick auf KI-Workloads entwickelt, während Microsoft und Meta Pläne für das Halbleiterdesign angekündigt haben. Unter den bestehenden Halbleiteranbietern erweitert AMD seine GPU-Produktpalette schnell, um diese führenden Cloud-Anbieter zu bedienen. Auch Intel verfügt heute über KI-Beschleunigerprodukte und wird sich wahrscheinlich weiterhin auf diese Gelegenheit konzentrieren.

Lesen Sie mehr über die Risiken und Unsicherheiten bei Nvidia.

NVDA: Bullen sagen

• Die Grafikprozessoren von Nvidia bieten eine branchenführende parallele Verarbeitung, die in der Vergangenheit für PC-Spieleanwendungen benötigt wurde, sich aber inzwischen auch auf Krypto-Mining, KI und vielleicht auch auf zukünftige Anwendungen ausgeweitet hat.
• Die Rechenzentrums-GPUs und die Cuda-Softwareplattform von Nvidia haben das Unternehmen als dominierenden Anbieter für das Training von KI-Modellen etabliert - ein Anwendungsfall, der in den kommenden Jahren exponentiell zunehmen dürfte.
• Nvidia expandiert im Bereich der künstlichen Intelligenz und liefert nicht nur branchenführende Grafikprozessoren, sondern dringt auch in die Bereiche Netzwerke, Software und Dienstleistungen vor.

NVDA: Bären sagen

• Nvidia ist heute ein führender Anbieter von KI-Chips, aber auch andere leistungsstarke Chip-Hersteller und Tech-Titanen konzentrieren sich auf die eigene Chip-Entwicklung.
• Obwohl Cuda heute führend im Bereich der KI-Trainingssoftware und -tools ist, würden führende Cloud-Anbieter wahrscheinlich einen größeren Wettbewerb in diesem Bereich bevorzugen und könnten auf alternative Open-Source-Tools ausweichen, falls diese entstehen sollten.
• Das Gaming-GPU-Geschäft von Nvidia hat oft Boom- und Bust-Zyklen erlebt, die von der PC-Nachfrage und in letzter Zeit auch vom Kryptowährungs-Mining abhängen.

Dieser Artikel wurde von Gautami Thombare zusammengestellt.

Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.