Wichtigste Erkenntnisse
- Aktien der Raumfahrt & Verteidigung sind in Europa in diesem Jahr stark gestiegen.
- Laut Morningstar-Analysten haben die Bewertungen aber noch viel Luft nach oben.
- Die Verteidigungsausgaben würden weiter steigen, auch wenn die aktuellen Konflikte nachlassen.
Die Börsenwerte der Unternehmen aus dem Bereich Luftfahrt & Verteidigung in Europa haben sich seit Beginn des Krieges in der Ukraine verdreifacht und sind in diesem Jahr um 54 % gestiegen, wie der Morningstar Developed Europe Raumfahrt & Verteidigung Index zeigt.
Frühe Gespräche über ein Friedensabkommen in der Ukraine dürften den außergewöhnlichen Aufschwung der europäischen und britischen Verteidigungsaktien kaum bremsen. Experten gehen sogar davon aus, dass dieser Aufschwung noch weiter anhalten könnte, sobald Details zu den Verteidigungsausgaben der einzelnen Länder bekannt werden.
Die politischen Ereignisse in Europa führen dazu, dass die Morningstar-Analysten ihre Fair Value-Schätzungen für wichtige Rüstungswerte wie Rheinmetall RHM und BAE Systems BA. deutlich anheben.
Zuletzt warnte US-Präsident Donald Trump, Wladimir Putin werde sich für einen geheimen ukrainischen Drohneneinsatz rächen, bei dem wohl russische Luft- und Raumfahrt-Assets im Wert von Milliarden von Dollar zerstört wurden. Erst diese Woche erklärte der britische Premierminister Keir Starmer, dass die Verteidigungsausgaben unter Hinweis auf die zunehmende Bedrohung durch Russland an die “Kriegsbereitschaft” angepasst werden müssen. Ein Frieden in naher Zukunft scheint unwahrscheinlich.
Der Morningstar-Analyst für Industrie- und Luftfahrtwerte, Nicolas Owens, bleibt bei seiner Prognose für einen enormen Anstieg der europäischen Verteidigungsausgaben.
“Wir gehen davon aus, dass die NATO-Staaten in den kommenden zehn Jahren 200 Milliarden US-Dollar mehr für Forschung und Entwicklung sowie für militärische Beschaffungen bereitstellen werden”, sagt er. “Dies wird sich in den Auftragsbüchern der Rüstungsunternehmen niederschlagen, unabhängig davon, wann und wie der Ukraine-Konflikt gelöst wird.”
Warum sind die Verteidigungsaktien so stark gestiegen?
Die Bedeutung der europäischen Verteidigungsvorräte wurde durch die vollständige russische Invasion in der Ukraine im Jahr 2022 ins Blickfeld gerückt. Die Sichtweise auf die Verteidigung änderte sich schnell. Einige Analysten argumentierten, Rüstungsunternehmen sollten in ESG-Portfolios aufgenommen werden. In der Folge stieg das Engagement von ESG-Fonds in Rüstungsaktien. Eine Eskalation im Nahen Osten durch die Hamas im Oktober 2023 trug ebenfalls zu den weltweiten Ängsten vor einem Konflikt bei.
Im November 2024, als Donald Trump zum zweiten Mal ins Weiße Haus gwählt wurde, gab es bereits Spekulationen über die Beziehungen seines Landes zu den europäischen Verbündeten und der NATO. Die darauf folgenden politischen Ereignisse haben gezeigt, dass die USA den Status quo nur sehr begrenzt tolerieren.
All dies hat zu einem fulminanten Kursanstieg geführt, weil Anleger Aktien kaufen, die ihrer Meinung nach von der Aufrüstung und den Ängsten um die nationale Sicherheit profitieren werden.
Im bisherigen Jahresverlauf hat der deutsche Rüstungskonzern Rheinmetall RHM ist um fast 200% gestiegen, während sein italienisches Pendant Leonardo LDO um 103 % zugelegt hat. Der britische Rüstungskonzern BAE Systems BA. ist um mehr als 68 % gestiegen. Rolls-Royce RR., der Hersteller von Triebwerken für die zivile Luftfahrt - er profitiert von der weltweiten Nachfrage nach U-Boot- und Luftwaffentriebwerken - hatte indes einen unbeständigen April. Dennoch ist sein Aktienkurs im bisherigen Jahresverlauf um 50 % gestiegen.
Könnte diese Dynamik enden, wenn die anhaltenden brutalen Konflikte in der Ukraine und im Nahen Osten abflauen oder sich sogar beruhigen?
“Der Krieg in der Ukraine hat drei starke Triebkräfte für Verteidigungsaktien in den Vordergrund gerückt, und alle werden auch nach dem Ende des Krieges in der Ukraine von Bedeutung sein”, sagt Owens.
“Erstens zeigte sich bei den langwierigen Bodenkämpfen, dass die westlichen Militärplaner die Geschwindigkeit unterschätzten, mit der Artilleriegranaten verbraucht werden konnten. Das fürhte zu verstärkten Aufträgen zur Nachschubversorgung und zur Erhöhung der Produktionskapazitäten für diese traditionellen Waffen führte.”
“Zweitens haben innovative militärische Taktiken und Ausrüstungen die Bedeutung von kostengünstigen, vernetzten Sensoren und Munition, insbesondere Drohnen, für die moderne Kriegsführung deutlich gemacht. Und vor allem zwang die Invasion in der Ukraine die europäischen Staaten dazu, ihre Investitionen und ihre Bereitschaft für einen bewaffneten Konflikt oder dessen Abschreckung neu zu bewerten.”
Waffenstillstand: eine mittelfristige Chance für die Verteidigung?
Zum jetzigen Zeitpunkt ist unklar, ob ein Friedensabkommen überhaupt möglich, geschweige denn tragfähig ist.
Ein kurzfristigerer Waffenstillstand ist jedoch möglich. Nach Ansicht eines Verteidigungsberaters, der mit der militärischen Zusammenarbeit zwischen Großbritannien und der Ukraine vertraut ist, könnte dies für große und kleine Rüstungsunternehmen von Vorteil sein.
Seiner Ansicht nach würde ein längerer Waffenstillstand zwei wichtige Chancen für Verteidigungsunternehmen bieten. Die erste wäre logistischer Natur.
Seit Februar 2022 hat das ukrainische Heer und die ukrainische Luftwaffe zu ihrem Nachteil erfahren, wie schwierig es ist, effektive Versorgungsketten in einem Land aufrechtzuerhalten, das 817 Meilen breit ist und eine so große Anzahl von Kampffahrzeugen unterschiedlicher Herkunft einsetzt - viele davon aus der ehemaligen Sowjetunion.
Die Versorgung dieses Flickenteppichs mit Ausrüstung und Material könnte durch die Atempause, die ein Waffenstillstand bietet, erleichtert werden. Die zweite Möglichkeit ist kommerzieller Natur.
In westlichen Produktverträgen ist nun in der Regel festgelegt, dass bestimmte Reparaturen vom Hersteller und nicht von Militärmechanikern durchgeführt werden müssen - eine Änderung, die während des Globalen Krieges gegen den Terrorismus eingeführt wurde und die auch Zeit benötigt, um sich in der Ukraine zu etablieren. Es könnte die relative Sicherheit eines Waffenstillstands erfordern, damit westliche zivile Verteidigungsexperten in größerer Zahl im Lande arbeiten können.
Eine neue Ära der Verteidigungskooperation?
Die Möglichkeit eines Waffenstillstands ist nicht der einzige Rückenwind für europäische Rüstungsunternehmen. Europa rüstet ohnehin auf. Inmitten der wirtschaftlichen Störungen durch die Zölle weisen die Morningstar-Analysten auf die verstärkte politische Zusammenarbeit in Europa als Segen für Rüstungsaktien hin.
“Sollten die Zölle auf Verteidigungsgüter ausgedehnt werden, erwarten wir, dass die Auswirkungen in erster Linie die US-Rüstungsunternehmen treffen werden - durch höhere Produktionskosten und höhere Beschaffungspreise für das US-Verteidigungsministerium und verbündete Käufer in Europa”, schrieb Morningstar-Analystin Loredana Muharremi in einer Aktiennotiz.
“Angesichts der aktuellen geopolitischen Dynamik und der Notwendigkeit für Europa, seine Lücke bei den Verteidigungsfähigkeiten zu schließen, halten wir Vergeltungszölle auf US-Rüstungsexporte für unwahrscheinlich.”
“Eine anhaltende protektionistische Haltung der USA könnte jedoch mit der Zeit die Wettbewerbsfähigkeit ihrer Plattformen beeinträchtigen und die innereuropäische Konsolidierung beschleunigen.”
Der Schutz der Lieferketten durch Onshoring ist ebenfalls von zentraler Bedeutung. Im April kündigte BAE Systems BA, das unter anderem Artillerie- und Kleinwaffenmunition für das britische Verteidigungsministerium herstellt, eine Umstrukturierung der Produktion an.
Das Unternehmen wird nun kleinere Anlagen kontinuierlich betreiben, um seine Lieferketten für Sprengstoffe und Treibmittel vor Preisschwankungen in Übersee zu schützen.
Diese Schritte erfolgen zu einem Zeitpunkt, da das Vereinigte Königreich selbst seine Beziehungen zur Europäischen Union neu verhandelt. Im Mai gab der britische Premierminister Keir Starmer bekannt, dass mit dem politischen Block des Kontinents eine formelle Vereinbarung für die Zeit nach dem Brexit getroffen wurde, die auch den Zugang britischer Rüstungsunternehmen zum SAFE-Programm (Security Action for Europe) vorsieht. Dabei handelt sich um ein EU‑Finanzinstrument mit einem Rahmen von bis zu 150 Milliarden Euro, das durch die EU am Kapitalmarkt finanziert und als langfristiges Darlehen an Mitgliedstaaten ausgegeben wird.
Daraufhin erhöhte Muharremi ihre Fair Value-Schätzung für die BAE-Aktie deutlich von 15,50 GBP pro Aktie auf 22,50 GBP. Obwohl sie sagt, dass der Fonds zu klein ist, um die europäischen Verteidigungsambitionen vollständig zu erfüllen, sei dies ein sehr klarer Gewinn für die britische Verteidigung.
“Positiv ist, dass der Rahmen die Teilnahme für Auftragnehmer aus Nicht-EU-Ländern ermöglicht”, sagt sie.
“Dies ist ein klarer Gewinn für die britische Industrie und die breiteren Kapazitätsziele der EU.”
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