Die Furcht vor einer Rezession in den USA ist wieder in den Köpfen der Anleger präsent. Aber selbst für Experten ist es schwierig, den Beginn eines Wirtschaftsabschwungs vorherzusagen - geschweige denn dessen Dauer und Schwere.
Als Faustregel gilt, dass eine Schrumpfung des Bruttoinlandsprodukts über zwei Quartale hinweg als Rezession gilt, wobei der offizielle Beginn vom Business Cycle Dating Committee des National Bureau of Economic Research festgelegt wird.
Obwohl wir oft erst dann wissen, dass wir uns in einer Rezession befinden, wenn diese bereits in vollem Gange ist, gibt es einige wirtschaftliche Signale, die es wert sind, beobachtet zu werden. So bekommt man ein Gefühl für die Verfassung der Wirtschaft.
Was sind die wichtigsten US-Wirtschaftsindikatoren?
Diese Indikatoren können uns helfen, die Lage der US-Wirtschaft und der Märkte besser zu verstehen, aber sie können die Zukunft nicht perfekt vorhersagen. Darüber hinaus werden viele dieser Messgrößen von einer Vielzahl von Faktoren beeinflusst, die auf eine Rezession hindeuten können oder auch nicht, so dass die Interpretation der Daten nicht immer eindeutig ist.
Hier sind einige der Schlüsselindikatoren, die von Ökonomen verfolgt werden, um die wirtschaftliche Gesundheit zu verstehen und zu erkennen, wohin wir uns bewegen könnten.
- Reales BIP. Eine länger anhaltende Verlangsamung oder ein völliger Rückgang des BIP-Wachstums kann Anlass zur Sorge geben. Die allgemeine Faustregel besagt, dass zwei Quartale des Rückgangs als Rezession angesehen werden können.
- Konsumausgaben. Die Verbraucherausgaben sind die größte Komponente des BIP in den USA. Die Verbraucher neigen dazu, als Reaktion auf wirtschaftliche Unsicherheit den Gürtel enger zu schnallen, was zu einer geringeren Wirtschaftsleistung führen kann.
- Beschäftigung. Rezessionen führen in der Regel dazu, dass Lohnerhöhungen und Beförderungen unterbleiben, und können Entlassungen nach sich ziehen. Höhere Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung und geringeres oder rückläufiges Beschäftigungswachstum können Anzeichen für eine Rezession sein.
- Inflation. In Zeiten der wirtschaftlichen Expansion steigt die Inflation tendenziell an. In Zeiten der Rezession ist das Gegenteil der Fall, aber eine anhaltend hohe Inflation ohne entsprechendes Wirtschaftswachstum kann dazu führen, dass die Verbraucher ihre Ausgaben einschränken.
- Zinssätze. Eine hohe Inflation kann die US-Notenbank Federal Reserve dazu veranlassen, die Zinssätze zu erhöhen, um sie einzudämmen. Im Gegensatz dazu kann die Zentralbank die Zinssätze senken, um die Kreditaufnahme zu fördern und das Beschäftigungswachstum zu unterstützen, auch auf die Gefahr hin, die Inflation zu erhöhen.
- Renditekurve. Eine umgekehrte Renditekurve liegt vor, wenn die Renditen kurzfristiger Anleihen höher sind als die von Anleihen mit längeren Laufzeiten. Dies deutet auf die Erwartung niedrigerer Zinssätze und damit auf ein geringeres Wachstum und eine niedrigere Inflation hin. Umgekehrte Renditekurven sind in der Vergangenheit vor Rezessionen aufgetreten.
- Entwicklung des Aktienmarktes. Auch wenn sich der Aktienmarkt und die Wirtschaft nicht immer im Gleichschritt bewegen, kann die wirtschaftliche Ungewissheit zu Ausverkäufen an den Märkten führen.
Wir werden uns den Stand der Dinge bei diesen Indikatoren genauer ansehen. Denken Sie daran, dass es einige Zeit dauern kann, bis die Daten das Geschehen einholen, da die meisten unserer traditionellen Wirtschaftsdaten mit einer Verzögerung von mindestens einem Monat veröffentlicht werden.
USA: BIP ist geschrumpft, aber noch kein Grund zur Sorge
Stand der Daten: 31. März 2025.
Das Bruttoinlandsprodukt ist ein wichtiges Maß für die wirtschaftliche Gesundheit. Das BIP ist der Geldwert aller Fertigwaren und Dienstleistungen, die in einem Land während eines bestimmten Zeitraums hergestellt werden, und wird zur Schätzung des Umfangs der Wirtschaft verwendet. Ein jährliches BIP-Wachstum deutet auf eine gesunde Wirtschaft hin, während ein langsameres Wachstum oder ein völliger Rückgang Anlass zur Sorge geben kann.
Die am 30. April vom US Bureau of Economic Analysis veröffentlichten vorläufigen BIP-Daten zeigen, dass das Wirtschaftswachstum im ersten Quartal 2025 um 0,3 % geschrumpft ist. Wie Sarah Hansen, Senior Reporterin bei Morningstar, anmerkt, war dieser Rückgang größtenteils auf einen Anstieg der Importe zurückzuführen, da sich die US-Unternehmen im Vorfeld der weit verbreiteten Zölle eindeckten. Die Schrumpfung ist also wahrscheinlich kein unmittelbares Signal für eine Rezession.
Dennoch gibt es einige besorgniserregende Anzeichen in den BIP-Wachstumsdaten insgesamt: Der persönliche Verbrauch wuchs so langsam wie seit fast zwei Jahren nicht mehr, was ein Zeichen für ein schwankendes Verbrauchervertrauen sein könnte.
USA: Konsumausgaben im Widerspruch zu Verbraucherstimmung
Stand der Daten: 31. März 2025.
Die Verbraucherausgaben machen knapp 70 % des US-BIP aus. Als größte Komponente der Wirtschaft sind sie einer der wichtigsten Faktoren für die wirtschaftliche Gesundheit des Landes.
Im ersten Quartal 2025 stiegen die realen persönlichen Konsumausgaben um 1,8% gegenüber dem Vorquartal. Die Ausgaben im ersten Quartal sind häufig die niedrigsten der vier Quartale, da die Verbraucher nach den Feiertagen und im Vorfeld der Sommerreisen ihre Ausgaben zurückschrauben.
Während die jüngsten Ausgabendaten keinen Alarm auslösen, ist die Stimmung der Verbraucher stark gesunken. Wie Hansen betont, sind die Verbraucher zwar pessimistisch, aber dieser Pessimismus hat sich nicht in einem Rückgang der Ausgaben niedergeschlagen. Die Frage, die sich den Ökonomen heute stellt, ist, ob die Ausgabendaten die negative Verbraucherstimmung einholen werden.
Vierteljährliche Veränderung der Verbraucherausgaben
Quelle: US Bureau of Economic Analysis. Stand der Daten: 31. März 2025. Reale persönliche Konsumausgaben, saisonbereinigt.
Der Arbeitsmarkt bleibt stabil, aber die Politik verunsichert
Stand der Daten: 31. März 2025.
Es gibt mehrere Möglichkeiten, die Gesundheit des US-Arbeitsmarktes zu betrachten, die mit der allgemeinen Gesundheit der Wirtschaft verbunden ist. Das Beschäftigungswachstum ist ein wichtiger Indikator. Der monatliche Bericht des Bureau of Labor Statistics über die Lohnbeschäftigung außerhalb der Landwirtschaft zeigt die Veränderung der Zahl der Arbeitnehmer in den USA, mit einigen Ausnahmen wie Landwirtschaft, aktives Militär und Selbstständigkeit.
Der Bericht über die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft im April zeigt, dass der US-Arbeitsmarkt weiterhin in einem stabilen Tempo neue Arbeitsplätze schafft, wenn auch langsamer als im März. Bella Albrecht von Morningstar weist jedoch darauf hin, dass der Personalabbau auf Bundesebene, der rasche Wandel in der Handelspolitik und die Änderungen in der Einwanderungspolitik in den kommenden Monaten zu einer Verlangsamung des Arbeitsmarktes führen könnten.
Monatliche Lohnsummenänderung
Quelle: Amt für Arbeitsstatistik. Stand der Daten: 31. März 2025.
US-Inflation bleibt knapp über dem Zielwert der Fed von 2%
Stand der Daten: 30. April 2025.
Der Verbraucherpreisindex stieg im April um 2,3 % gegenüber dem Vorjahresmonat. Auf Monatsbasis stieg der VPI um 0,2%. Der Kern-Verbraucherpreisindex, der die volatilen Lebensmittel- und Energiekosten ausschließt, stieg ab 2024 um 2,8 %. Es wird wahrscheinlich einige Zeit dauern, bis sich die Auswirkungen der Zölle auf die Verbraucherpreise in vollem Umfang bemerkbar machen. Wenn die Inflation ansteigt, könnte die US-Notenbank geneigt sein, die Zinsen zu erhöhen, um sie zu bekämpfen. Angesichts der sich verlangsamenden Wirtschaft ist dies jedoch möglicherweise nicht möglich.
CPI vs. Kern CPI
Quelle: Amt für Arbeitsstatistik. Stand der Daten: 30. April 2025.
Analysten erwarten Fed-Zinssenkung erst im Juli
Stand der Daten: 30. April 2025.
Das doppelte Mandat der Federal Reserve verlangt von ihr, die maximale Beschäftigung zu fördern und gleichzeitig die Preise stabil zu halten. Die US-Zentralbank strebt in der Regel an, die langfristige Inflation bei einer jährlichen Rate von 2 % zu halten, gemessen am Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben. Die beiden Ziele der Fed - hohe Beschäftigung und niedrige Inflation - stehen oft im Widerspruch zueinander, so dass das Management dieser Ziele ein Balanceakt ist.
Wie Morningstar Senior US Economist Preston Caldwell erklärt, wartet die Federal Reserve noch ab, wie sich der Zollschock auswirkt, bevor sie die Zinsen ändert.
Auf der jüngsten Sitzung betonte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell immer wieder, dass man “auf mehr Klarheit warten” müsse. Caldwell geht davon aus, dass die Fed abwarten wird, bis sie zwei oder drei Monate lang Daten über die Auswirkungen der Zölle hat, bevor sie die Zinsen senkt.
Rendite von Staatsanleihen und Federal-Funds-Rate
Quelle: Federal Reserve Economic Database. Stand der Daten: 06. Mai 2025.
Inverse Renditekurve spiegelt höhere kurzfristige Renditen wider
Stand der Daten: 15. Mai 2025.
Die Renditekurve misst die Rendite bis zur Fälligkeit von Anleihen mit verschiedenen Laufzeiten. Die Kurve steigt in der Regel nach oben und rechts an, da Anleger eine höhere Rendite benötigen, um zusätzliche Risiken einzugehen, die über längere Zeiträume auftreten. Eine umgekehrte Renditekurve deutet häufig auf die Erwartung niedrigerer Zinssätze und damit auf ein geringeres Wachstum und eine niedrigere Inflation in der Zukunft hin.
Der Spread oder die Renditedifferenz zwischen 10-jährigen und dreimonatigen Treasury-Renditen ist eine gängige Kennzahl, um die Form der Renditekurve zu quantifizieren. Ein negativer Spread weist auf eine umgekehrte Renditekurve hin, da die 10-jährige Anleihe eine niedrigere Rendite aufweist als die dreimonatige. Negative Spreads sind in der Vergangenheit Rezessionen vorausgegangen.
Die Renditen am kurzen Ende sind eng an den kurzfristigen Leitzins der Fed gebunden. Als die Fed im Jahr 2022 ihren kurzfristigen Leitzins zur Bekämpfung der Inflation anhob, folgten die Renditen kurzfristiger Schatzanweisungen. Als Reaktion auf die Zinssenkungen der Fed im Jahr 2024 stiegen die Renditen von Staatsanleihen über den größten Teil der Kurve an, aber die Unsicherheit hat dazu geführt, dass die längerfristigen Renditen im Jahr 2025 ins Wanken geraten sind.
Renditekurve von US-Schatzpapieren
Quelle: US-Finanzministerium. Stand der Daten: 16. Mai 2025.
Die Volatilität am Aktienmarkt hat sich wohl nur vorerst beruhigt
Stand der Daten: 30. April 2025.
Es ist leicht zu glauben, dass der Aktienmarkt und die Wirtschaft immer Hand in Hand gehen, aber hier sind einige Gründe, warum das nicht der Fall ist:
- Der Aktienmarkt repräsentiert nicht jeden, der an der Wirtschaft teilnimmt. Ein erheblicher Teil befindet sich im Besitz der reichsten Personen.
- Der Aktienmarkt repräsentiert überproportional große Unternehmen, während kleine Unternehmen eine wichtige Triebkraft der US-Wirtschaft sind.
- Aktienkurse spiegeln das Vertrauen der Anleger in die Zukunft wider. Dinge wie Ausgaben und Beschäftigung sind Indikatoren für das aktuelle Wirtschaftsklima.
Der Aktienmarkt kann Veränderungen in der Wirtschaft widerspiegeln und umgekehrt, aber der Zustand des einen ergibt nicht unbedingt ein vollständiges Bild des anderen. Dennoch lohnt es sich, die Märkte im Auge zu behalten, wenn Rezessionsängste aufkommen.
Nachdem US-Präsident Donald Trump Anfang April Zölle ankündigte, stürzten die Aktien in der folgenden Woche rasch ab, und der Morningstar US Market Index fiel um 20 % von seinem Höchststand. Kurz darauf erholten sich die Märkte als Reaktion auf eine 90-tägige Aussetzung der Zölle. Letztlich holten die Aktien die Verluste aus der Anfangsphase wieder auf und schlossen in etwa auf dem gleichen Niveau wie Ende März. Dave Sekera, Chief US Market Strategist bei Morningstar, geht davon aus, dass die Volatilität im Zuge der Zollverhandlungen noch zunehmen wird.
Wie sollten wir Wirtschaftsindikatoren interpretieren?
Kein einzelner Indikator sagt alles über die wirtschaftliche Gesundheit aus, daher sollten wir keinen einzelnen Datenpunkt isoliert betrachten. Selbst die Interpretation des BIP-Wachstums, das der wichtigste Indikator für die wirtschaftliche Gesundheit ist, kann kurzfristig schwierig sein, da die Daten mit Rauschen behaftet sind. Außerdem gibt es Nuancen, die unsere Interpretation beeinflussen können, und selbst umfassende historische Daten können die Zukunft nicht perfekt vorhersagen.
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