Wichtigste Erkenntnisse
- Der Konsum in den USA scheint trotz einer Verlangsamung der Ausgaben und düsterer Stimmungsdaten immer noch gesund zu sein, sagen die Analysten.
- Der US-Arbeitsmarkt ist stabil, die Bilanzen der privaten Haushalte sind solide, und die Ausgaben steigen weiter an.
- Es gibt immer noch Befürchtungen, dass Zölle, Inflation oder eine Verlangsamung des Arbeitsmarktes die Konsumtätigkeit in den nächsten Monaten beeinträchtigen könnten.
Die Stimmung der US-Verbraucher ist schlecht - kein Wunder angesichts der drohenden Zölle, des dramatischen Ausverkaufs an den Aktienmärkten im letzten Monat und der seit Jahren erhöhten Inflation in Folge der Pandemie. Doch auf den zweiten Blick sind die Bilanzen privater Haushalte laut Analysten gesund, und wenn Präsident Donald Trump seine Handelskriege weiter zurückfährt, könnte das dazu beitragen, die trüben Aussichten für Konsumausgaben aufhellen.
Derzeit sprechen die Daten zum Arbeitsmarkt, zu den Verbraucherkrediten und zu den Bilanzen der Haushalte dafür, dass die Konsumenten in einer sehr guten Position sind, um Abschwünge zu überstehen", sagt Josh Hirt, leitender US-Ökonom bei Vanguard.
Das ist eine gute Nachricht für die Wirtschaft, denn der Konsum macht mehr als zwei Drittel des US-Bruttoinlandsprodukts aus. Die unerwartet widerstandsfähigen Verbraucher haben in den letzten Jahren dazu beigetragen, das Wachstum anzukurbeln und eine Rezession abzuwehren.
Sollte der Konsum ins Stocken geraten und die Ausgaben entfallen, hätte dies weitreichende Folgen. Die Verbraucherstimmung ist in den letzten Monaten rapide gesunken, was bei Marktbeobachtern die Alarmglocken schrillen lässt und die Frage aufwirft, wie lange der Motor der US-Wirtschaft noch dahintuckern kann.
In der Tat haben sich die Verbraucherausgaben in der ersten Hälfte dieses Jahres verlangsamt. Und obwohl sich die wirtschaftlichen Risiken durch die Zölle verringert haben, weil die Trump-Administration viele der neuen Abgaben verschoben oder reduziert hat, sind sie nicht verschwunden. Solche Faktoren tragen auf jeden Fall zur miesen Stimmung auf der Main Street bei. Aber die Stimmung beschreibt nicht das ganze Bild, sagen Analysten, und im Moment halten die Verbraucher noch durch.
Der private Sektor “hat sich relativ stabil gehalten, und der Verbraucher ist der wichtigste Teil davon”, ergänzt Jason Draho, Leiter Asset Allocation Americas bei UBS Global Wealth Management. “Solange es keine Anzeichen für einen Einbruch gibt, denke ich, dass die Wirtschaft in Ordnung sein sollte.”
Was Investoren jetzt über die US-Verbraucher wissen müssen, erfahren Sie hier.
Vertrauen steigt nach Zoll-Deeskalation
Weil sich die Lage bei den Zölle in den letzten Wochen etwas entschärfte, sind die Verbraucher zuversichtlicher geworden.
Eine vielbeachtete Umfrage von The Conference Board über die Einstellung der Verbraucher zeigte im Mai einen deutlichen Umschwung, nachdem die Zölle zwischen den Vereinigten Staaten und China Anfang des Monats deutlich deeskaliert wurden.
Der “bemerkenswerte” Aufschwung “lässt den sehr negativen Gesamtindex der Michigan-Umfrage viel zu negativ erscheinen”, kommentierte Samuel Tombs, leitender US-Ökonom bei Pantheon Macroeconomics. Die Daten der Michigan-Umfrage waren im April nach vier aufeinanderfolgenden Monaten mit Rückgängen unverändert geblieben.
Die Wells Fargo-Volkswirte Tim Quinlan und Jeremiah Kohl wiesen darauf hin, dass noch viel Boden gutgemacht werden muss. “Das Vertrauen liegt nach wie vor am unteren Ende der jüngsten Spanne, und eine weitere Verbesserung könnte von einer weiteren Deeskalation der Handelsstreitigkeiten abhängen”, schreiben sie.
Wie sich der Arbeitsmarkt auf die Aussichten der US-Verbraucher auswirkt
Es ist schwierig, über Verbraucher zu sprechen, ohne über den Arbeitsmarkt zu reden.
“Vieles davon hängt mit dem Arbeitsmarkt zusammen, denn der Verbraucher gibt im Allgemeinen das aus, was er verdient”, sagt Hirt von Vanguard. “Der Arbeitsmarkt ist wirklich einer der besseren Indikatoren dafür, was mit dem Verbraucher passiert.”
Und bis jetzt hält der Arbeitsmarkt durch. Die Arbeitslosenquote blieb in den letzten zwei Monaten konstant bei 4,2%. Das Beschäftigungswachstum ist weiterhin gesund, auch wenn es sich im Vergleich zum Boom unmittelbar nach der Pandemie verlangsamt hat. Im April entstanden in der Wirtschaft 177.000 Arbeitsplätze - nach Meinung von Analysten ein ordentliches Wachstum.
Monatliche Lohnsummenänderung
Quelle: Amt für Arbeitsstatistik. Stand der Daten: 30. April 2025.
Die in dieser Woche von The Conference Board veröffentlichten Daten zeigen, dass im Mai mehr Verbraucher als im April davon ausgingen, dass Arbeitsplätze in Zukunft leicht zu finden sind. Gleichzeitig gab jedoch ein größerer Anteil der Befragten im Mai an, dass es schwierig sei, einen Arbeitsplatz zu finden, als im April.
Welche Auswirkungen haben die Zölle auf die Ausgaben?
Noch bevor viele neue Zölle in Kraft traten, zeigten sich die Auswirkungen von Trumps handelspolitischen Maßnahmen in den Ausgabendaten. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im März sprunghaft an, da die Käufer versuchten, den Zöllen zuvorzukommen, stiegen dann aber im April deutlich langsamer.
Nach Angaben des Census Bureau stiegen die Ausgaben für Restaurants im April unter allen Kategorien am stärksten an - ein Zeichen dafür, dass die nicht lebensnotwendigen, diskretionären Ausgaben weiterhin in Schwung sind.
Die am Freitag vom Bureau of Economic Analysis im Rahmen des Berichts über die persönlichen Einnahmen und Ausgaben im April veröffentlichten Daten zeigen eine Verlangsamung der Ausgaben für Waren, während die Ausgaben für Dienstleistungen konstant blieben. Dies ist ein weiterer Beweis dafür, dass die Verbraucher ihre Ausgabengewohnheiten in diesem Frühjahr als Reaktion auf die neuen Zölle geändert haben.
Draho von UBS warnt davor, einen oder zwei Monate mit volatilen Ausgabendaten isoliert zu betrachten. Er sagt, das Gesamtbild zeige, dass die Ausgaben immer noch gesund sind.
“Es gibt hier und da ein paar Schwachstellen, aber im Großen und Ganzen geben die Verbraucher weiterhin Geld aus”, sagt Draho. Es gibt “noch keine eindeutigen Beweise dafür, dass der Verbraucher negativ beeinflusst wird oder wegen der Zölle einknickt oder sich zurückzieht”.
Beamte der Federal Reserve vertreten die gleiche Ansicht. Auf der Mai-Sitzung der Zentralbank erörterten die Mitglieder des Offenmarktausschusses die Tatsache, dass “abgesehen von offensichtlichen Vorzieheffekten in einigen Ausgabenkategorien die Auswirkungen der zollbedingten Entwicklungen in den Gesamtdaten zu den Verbraucherausgaben nicht weithin sichtbar waren”, wie aus dem Protokoll hervorgeht.
Einkommenswachstum ist stark
Aus dem am Freitag veröffentlichten Bericht über das persönliche Einkommen geht hervor, dass das verfügbare Einkommen in diesem Monat um 0,8% gestiegen ist, nachdem es im März um 0,7% zugenommen hatte. Das ist ein ermutigendes Zeichen, insbesondere angesichts der höheren Inflation.
“Dies sollte den US-Verbrauchern den nötigen Treibstoff geben, um den Schock der zollbedingten höheren Warenpreise zu überstehen”, sagte Scott Anderson, Chefökonom für die USA bei BMO Capital Markets.
Warum der Aufschwung am US-Aktienmarkt wichtig ist
Eine weitere Facette des stabilen Konsums und des Verbrauchervertrauens ergibt sich aus einem Phänomen, das als Vermögenseffekt bezeichnet wird: Wenn die Finanzmärkte steigen, steigen auch die Ausgaben der Haushalte, weil die in den Markt investierten Verbraucher die Auswirkungen dieses Wachstums auf ihren Gewinn sehen.
“Der Wohlstand war eine wirklich positive Geschichte” für die Verbraucher, sagt Hirt, abgesehen von dem dramatischen Ausverkauf nach Trumps Zollankündigung im April. “Man sieht wirklich, dass ihre Bilanzen gesund sind.”
Der Morningstar US Market Index hat seine Verluste vom April wieder wettgemacht und ist in den letzten 12 Monaten um mehr als 12% gestiegen.
Konsumentenverschuldung scheint nachhaltig zu sein
Analysten achten genau darauf, wie hoch die Schulden der Verbraucher sind und wie viel es kostet, diese Schulden jeden Monat durch Zinszahlungen zu bedienen. Mehr Schulden, die immer teurer werden, können ein Warnsignal sein.
Entgegen der landläufigen Meinung, sagt Hirt, “finden wir, dass [die Verbraucher] in einer sehr nachhaltigen Situation sind”, wenn es um die Kreditaufnahme geht. “Man könnte sogar argumentieren, dass sie im Verhältnis zum wirtschaftlichen Umfeld etwas zu niedrig verschuldet sind.”
Hirt verweist auf das Verhältnis der Schuldenkosten der US-Verbraucher zu ihrem Einkommen, das nach wie vor niedriger ist als vor der Pandemie. Die Verschuldung der Verbraucher mag steigen, aber auch die Einkommen sind gestiegen.
In einem Research-Papier Anfang des Monats bezeichneten die Ökonomen von Goldman Sachs unter Leitung von Jan Hatzius die Verschuldungskosten privater Haushalte als “im historischen Vergleich niedrig” und stellten fest, dass sich die Säumigkeitsraten bei Kreditkarten im ersten Quartal abgeflacht haben. Die Zahlungsrückstände bei Bundeskrediten für Studenten stiegen nach dem Ende einer pandemie-bedingten Pause in der Berichterstattung sprunghaft an, obwohl die Ökonomen von Goldman anmerken, dass die Zahlungsrückstände bei diesen Krediten unter dem Niveau von 2019 bleiben.
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
