Wie allgemein erwartet, ließ die Federal Reserve auf ihrer Sitzung am Mittwoch die Zinssätze unverändert. Das wichtigste Ereignis der Sitzung war die Veröffentlichung neuer Wirtschaftsprognosen der FOMC-Teilnehmer, die Aufschluss über die Entscheidungen des Ausschusses in künftigen Sitzungen geben. Die zuvor veröffentlichten Projektionen stammten aus dem März 2025, also vor den schockierenden Zollentwicklungen im April.
Der Zinssatz wurde im Zielbereich von 4,25 % bis 4,50 % gehalten, nachdem er von September bis Dezember 2024 um einen Prozentpunkt gesenkt worden war. Von Juli 2023 bis September 2024 lag der Zinssatz zwischen 5,25 % und 5,50 %, was nach einem Anstieg von fast 0 % während der Pandemie die größte Zinserhöhung seit über 40 Jahren darstellte.
Die aktuellen Zinssätze liegen immer noch deutlich über dem durchschnittlichen Zinssatz vor der Pandemie (2017-19) von 1,7 %. Das lässt erwarten, dass die Zinsen irgendwann weiter sinken werden.
Der Median der FOMC-Mitglieder geht weiterhin davon aus, dass der Zinssatz im Jahr 2025 um 50 Basispunkte auf eine Zielspanne von 3,75 % - 4,00 % gesenkt wird. Die Erwartungen für den Leitzins zum Jahresende 2026 und 2027 sind jedoch auf 3,50 % - 3,75 % bzw. 3,25 % - 3,50 % gestiegen, was einem Anstieg um 25 Basispunkte gegenüber den vorherigen Prognosen entspricht. Trotz des unveränderten Medianwerts für 2025 erwarten nun sieben von 19 Teilnehmern an den FOMC-Projektionen keine Zinssenkung in diesem Jahr, während es im März noch vier Teilnehmer waren.
Die Projektion des FOMC für die PCE-Kerninflationsrate (im Jahresvergleich) im vierten Quartal 2025 ist auf 3,1 % gestiegen, gegenüber 2,8 % zuvor. Einerseits haben die Inflationsdaten nicht nur noch keine großen Auswirkungen der Zölle zu verzeichnen, sondern sie waren in den letzten Monaten geradezu schwach, wobei die PCE-Kerninflationsrate in den drei Monaten bis Mai im Jahresdurchschnitt bei 1,4 % liegen dürfte. Andererseits erklärte Powell, dass die Zölle immer noch “wahrscheinlich die Preise in die Höhe treiben werden”, und wir stimmen dieser Einschätzung zu.
Ebenso wichtig ist, dass nach wie vor große Ungewissheit darüber besteht, ob ein von den Zöllen ausgehender Aufwärtsimpuls für die Inflation ein einmaliger Schock ist oder eher anhaltende Auswirkungen hat. Letzteres würde eine energischere Reaktion der Fed erfordern.
Die FOMC-Projektionen für das reale BIP-Wachstum im vierten Quartal 2025 (im Jahresvergleich) sind von 1,7 % auf 1,4 % gesunken. Die Zentralbank geht zwar von einer Verlangsamung des Wachstums aus, scheint dies aber in erster Linie als negativen Angebotsschock (durch die Zölle) zu betrachten. Während die Fed auf einen negativen Nachfrageschock im Prinzip mit einer Lockerung der Geldpolitik reagieren sollte, ist dies bei einem negativen Angebotsschock nicht der Fall.
Vorerst gehen wir weiterhin von zwei Zinssenkungen in diesem Jahr aus, da wir davon ausgehen, dass die durch die Zölle hervorgerufene Unsicherheit einen erheblichen negativen Nachfrageschock darstellt, der trotz einer Beschleunigung der Inflation eine leichte geldpolitische Lockerung erforderlich machen wird. Was den Zeitplan betrifft, so scheint es nun jedoch wahrscheinlicher, dass die erste Zinssenkung im September und nicht wie bisher angenommen im Juli erfolgen wird.
Es handelt sich um eine teilweise maschinelle Übersetzung des englischsprachigen Originalartikels auf morningstar.com.
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